鹰眼策略创维2025年中报：穿越周期的“双轮驱动”样本

　　当多数家电龙头仍在为“存量搏杀”与“低价内卷”寻找解药时，创维集团（00751.HK）用一份362.64亿元营收、同比增长20.3%的中期成绩单，给出了另一种范式——把新能源做成“第二增长曲线”，把全球化做成“风险对冲器”鹰眼策略，把现金流做成“穿越周期的盔甲”。这不仅是创维的“逆势上扬”，更为中国制造业在存量时代如何打开增量空间，提供了极具参考价值的“创维样本”。

　　【序章】数字背后的惊涛骇浪——一份财报点燃市场的始末

　　当创维集团选择在8月28日港股盘后发布2025年中期业绩时，资本市场原本只期待一场常规的季节性汇报，却被一连串刷新历史纪录的数字和叙事彻底点燃：362.64亿元营收、20.3%的同比增速、25.6GW的光伏电站并网装机、106.27亿元现金及现金等值储备——任何单一指标都足以让投资者眼前一亮，而当它们同时出现在同一张报表里，便构成了一幅极具冲击力的“穿越周期图谱”。

　　这份中报之所以值得用更长篇幅去拆解，不仅因为数字漂亮，更因为它把“新能源+全球化”的双轮驱动故事讲成了可复制、可验证、可持续的系统方法论，让外界第一次清晰看见一家传统家电龙头如何把自己重新定位为绿色能源运营商和全场景AI终端平台，并在全球供应链重构、碳中和窗口期以及消费电子存量竞争的复杂坐标系里找到新的增长原点。

　　【重构】138亿元新能源收入——把屋顶生意做成消费品范式鹰眼策略

　　如果把362.64亿元营收拆解成色谱，最耀眼的一抹无疑是新能源业务的138.36亿元，同比近54%的增速在光伏行业普遍因硅料价格暴跌而进入量增价减的“失血通道”时显得格外突兀。创维的秘诀并不是比别人更早囤硅料，而是把分布式光伏当成消费品来运营：通过“光伏+普惠+数字科技”三位一体模式，把原本重资产、长周期、ToB为主的光伏生意切割成可快速复制的标准化产品包。

　　【升维】170亿元家电收入——从卖硬件到卖全场景入口

　　与新能源的狂飙突进相比，智能家电业务的170.74亿元营收、9.4%同比增速看似温和，却隐藏着另一条更深刻的产业演化曲线。创维不再把电视、空调、洗衣机当成彼此割裂的SKU，而是把它们统一纳入“全场景AI终端”的体系里协同作战：电视作为家庭算力中枢，通过酷开系统连接空调、洗衣机乃至光伏逆变器，形成跨终端数据闭环；MiniLED、壁纸电视、百吋巨幕三大高端产品线在画质、音质、模块、超薄设计上持续突破；空调与洗衣机则借助“国家补贴+绿色换新”政策东风，在国内线下零售和海外电商两端同步发力，上半年分别录得34.1%和35.5%的出货增长，其中剃须刀累计销量突破1000万台，成为个护小家电赛道的现象级单品。

　　更值得玩味的是，创维把电视端的AI画质引擎算法迁移到车载显示模组，进入奥迪、吉利、奇瑞、现代等头部车企的核心供应链，为显示业务打开了第三增长曲线。至此，家电板块不再是“靠天吃饭”的耐用品周期股，而是变成“硬件入口+数据运营+场景增值”的复合生态。

　　【储备】10亿元研发投入——把技术拆成可复用的乐高积木

　　研发是这份中报里最被低估的亮点之一。2025上半年研发费用10亿元，看似仅占营收2.8%，但其投向高度聚焦：AI算法与全场景OS，储能电芯与液冷系统，车载显示与XR光学，还有作为前沿技术孵化池。更关键的是，创维把研发、制造、渠道、金融、运维五大环节全部数字化，打通从需求洞察、产品定义、柔性制造到售后服务的全链路数据闭环。研发不再是成本中心，而成为连接新能源、家电、车载三大业务的技术中台，持续输出可复用的模块与算法，放大边际收益。

　　【未来】从制造红利到系统红利——一份财报里的中国制造未来学

　　回望过去三年，创维完成了一场从“家电制造商”到“绿色能源运营商+AI终端平台”的惊险一跃：用新能源打开十倍空间，用全球化熨平单一市场波动，用现金流和研发储备定义未来十年。在硅料价格急跌、欧美通胀高企、地缘冲突频发的宏观乱流里，这家公司反而把外部冲击转化为内部改革的动力，把周期波动转化为结构升级的机会，并把股东回报、产业协同与社会价值三者统一在一张可持续的商业蓝图中。362亿元营收只是序章，真正值得关注的是，当创维把25.6GW电站、170亿元家电生态、106亿元现金及现金等值、10亿元研发投入以及横跨亚非拉欧美的渠道网络整合成一台精密运转的“系统级机器”时，它其实已经站在了中国制造迈向高质量发展的最前排。未来十年，这家公司的故事主线不再是“卖多少电视、装多少光伏”，而是“让每一度绿电、每一台终端、每一份数据都在全球家庭的数字-能源双循环里持续创造价值”，而这条主线的起点，就是这份看似平淡却暗藏汹涌能量的2025年中期财报。